东阳光签约乌兰察布600MW产电算一体化基地

原创 算力前哨所 2026-10-19 11:10 贵州

600MW算力基地、2000亩园区、6000万平方米积层箔产线，签在乌兰察布的是一家铝箔毛利率只有4.31%的材料企业。东阳光的六步转型路径，本文完整拆解。

—集宁区北方陆港产电算一体化基地签约拆解

10月14日，乌兰察布市集宁区政府与东阳光集团及其子公司签署投资协议，共建北方陆港产、电、算一体化基地；10月18日，中国青年报、新华网等媒体集中披露。

需要说明的是，部分报道将两个项目并列呈现，易产生混淆。"230亿元、IT容量1GW智算中心"系秦淮数据于8月21日与集宁区签署的项目，与本次东阳光600MW算力基地为两个独立项目，签约主体与投资规模均不相同，仅同属2025年12月合作框架。本文仅针对东阳光项目进行拆解。

01项目档案：铝箔企业签下的算力基地

这一单最值得关注的是签约方的主业。东阳光集团以电极箔起家，产品是AI服务器电源的核心元器件材料。材料制造企业到算力枢纽城市签下600MW算力基地，商业逻辑需要从它的产业家底看起：

达产目标已写入协议：2030年前全部达产，年工业产值超260亿元、提供超4000个就业岗位。四大板块为"电子材料制造＋清洁能源配套＋绿色算力供给＋生物医药销售"。材料、能源、算力、销售四个环节同址布局，说明这不是一个单纯的算力中心项目，而是一次产业链级的区域产能布局。

按600MW折算，年用电量在50亿度量级（按年均负载率60%、PUE 1.25估算，实际以可研为准）。这一体量的负荷，只有在绿电富集、电价有优势的地区才能跑通成本模型—这是项目选址乌兰察布的核心前提。

02集宁的算力家底：一个月签下千亿盘子

东阳光能落地，前提是集宁手里有足够的要素筹码。2026年8月，这座乌兰察布中心城区在一个月内密集签下五单大项目（乌兰察布市投资促进局官网披露）：

集宁区规划五大算力产业片区、总占地2.4万余亩。白海子、红海子两大片区构成主增长轴，世纪互联、普洛斯、尚航数据、上海数据港、秦淮数据已落地，全部建成后IT负荷接近6GW、算力超116万P；七苏木、河东北、皮革城三个协同片区引进阿里巴巴、联通智算等项目（新华网内蒙古频道10月18日报道）。

全市盘子更大：截至2026年8月，乌兰察布已签约算力中心项目109个、算力规模19万P、智算占比超过90%（新华社报道，本号10月16日稿有完整拆解）。集宁这五单加东阳光，是这19万P里最新落下的一批。

五单合计投资额约1084.9亿元、规划IT容量达5.8GW以上。这一密度意味着集宁的竞争重点已从"抢项目"转向"供要素"—土地、电力、水、网络四张容量表，决定后续谁能真正开工。

03东阳光是谁：一张薄利的材料基本盘，和一个45%毛利率的新业务

要判断这600MW是偶然落子还是既定战略，先看这家公司的收入结构。2026年半年报显示，东阳光营业收入93.76亿元、同比增长31.61%，但四块业务的质地差别极大：

这张表把东阳光的处境说得很清楚：近四成收入来自毛利率只有4.31%的铝箔加工，真正的利润靠化工。这是典型的制造业基本盘—现金流稳定，但增长天花板明确，且盈利高度依赖制冷剂配额这类政策性红利。同期经营现金流净额25.12亿元、同比增长843.66%，主要来自预收AI算力客户服务款；购建长期资产支出71.66亿元、筹资净额62.75亿元，公司已进入重资产扩张周期。

AI业务上半年收入2.89亿、占比仅3.08%，毛利率却是45.39%—是铝箔业务的10倍有余。当一家公司的低毛利主业贡献近四成收入、高毛利新业务只占3%，转型就不是选择题，而是财务结构逼出来的必答题。这是理解东阳光一切算力动作的起点。

04算力的六个动作：从材料供应商走到算力运营商

从2025年9月到2026年10月，东阳光在算力方向上的动作可归纳为六件，时间线本身就是一条完整的产业链纵向整合路径：

横向看，硬件侧的产品线也在同步铺开：AI被动元器件方面，积层化成箔与积层箔电容器适配AI服务器电源和机柜配电SST设备，上半年收入2.13亿元、订单供不应求，客户包括NCC、RUBYCON、TDK、国巨等国际元器件龙头；液冷科技方面，自研氟化冷却液，覆盖CDU、冷板、Manifold，已形成年产30万套冷板模组产能；超级电容器用于承接AI服务器GPU的瞬时负荷波动。

把这些动作连起来看，管理层表述的"AI被动元器件—液冷科技—算力基建运营—算力服务"全产业链闭环就成形了：材料端做AI服务器电源的核心元件，设备端做液冷配套，运营端靠秦淮数据做机柜批发与零售，服务端靠云智算承接五年期算力订单。这不是跨界投机，是一次沿着自身材料优势向下的纵向整合。

05为什么必须做：三重压力下的必然选择

• 主业盈利结构不可持续。

  铝箔加工毛利率4.31%、靠规模与成本控制生存，化工板块的高毛利依赖第三代制冷剂配额（公司约6万吨配额，主流产品R32价格从2024年初约1.7万元/吨涨至当前约6.5万元/吨）。配额红利有周期，价格不会永远高位，公司需要一个不依赖政策性红利的新利润源。

• 下游需求正在被AI重构。

  东阳光原有电子元器件业务的下游是电容、电源厂商。AI服务器机柜功率密度抬升，电源架构从传统UPS向SST直流演进，电源核心元件用量与规格同步升级—这是它的材料主业最近的一次需求跃迁，但仅做材料供应商，只能拿到这条价值链上一小段。

• 算力服务的现金流模型更优。

  算力租赁客户按月付费，秦淮数据2025年营收63.82亿元、净利润16.55亿元，净利率约26%，远高于东阳光2025年2.75亿元的净利润体量。控股秦淮数据相当于用一笔并购换来一张成熟的高毛利现金流资产表，同时把自身材料装进这条链的上游。

一句话概括这条逻辑：用低毛利的材料基本盘养活现金流，用高毛利的算力业务打开估值与增长空间，用园区把两者装进同一个物理空间以压低成本。集宁这600MW，就是这套逻辑的第一次完整落地。

06产电算一体化：闭环的每一环都有实证

"产电算一体化"容易被当成概念包装。将其拆解为四个环节后，可以看到每一环都有已投运或已出货的实证支撑：

• 产（材料）

  ：东阳光具备"高纯铝—电子光箔—电极箔/积层箔—电容器"一体化制造能力；乌兰察布一期2000万平方米积层箔产线已批量出货，280余款规格完成验证，2026年上半年积层化成箔及积层箔电容器营收2.13亿元（半年报数据）

• 电（供电）

  ：东阳光与秦淮数据、美团、台达共建的SST智能直流供电商用项目已投运，半年报披露供电效率98.5%、占地较传统方案减少50%以上；积层箔是这类电源的核心元件

• 算（负荷）

  ：600MW算力基地本身即用电负荷，叠加秦淮数据1GW智算中心，东阳光体系在集宁的规划IT容量已达1.6GW

• 回收（循环）

  ：服务器维保加设备回收再利用，承接算力设备的下游环节；在数据中心签约项目中配置这一环的案例较少

闭环的运行逻辑是：绿电富集、气候冷凉，使算力电费与散热成本处于低位；算力设备需要电源，电源需要积层箔，积层箔是东阳光主业；服务器退役后由维保与回收环节承接。每一环的产出都是下一环的投入，运输与交易成本在园区内部被消化—这是"一体化"的实际经济含义，也是它区别于普通智算中心招商项目的地方。

07行业观察

• 材料企业反向切入算力，是"东数西算"的新样本。

  此前进入算力行业的主体多为地产商、能源商、运营商，东阳光走的是第四条路径：从产业链材料端出发，用并购补运营、用订单补场景、用园区补产能。这条路径能否成功仍需市场检验，但对算力供应链企业有直接参考价值——AI服务器电源、液冷、上游材料这些"卖设备"的环节，正在成为"下场做运营"的入口。

• 乌兰察布的算力竞争进入"产业链整体搬迁"阶段。

  多数城市签的是单体智算中心，集宁签的是"产线＋算力＋回收"的组合包。对绿电富集、气候冷凉但本地制造业基础薄弱的城市，谁能带来上下游配套和就业，谁就能在要素价格谈判中占据主动。这一逻辑会反向吸引更多材料、装备类企业将产能布局到算力枢纽周边。

• 三个变量决定这一单能走多远。

  一是窗口指导：600MW折算标准机架数远超3000机架的大型项目门槛，立项合规是下一步的实质关口；

  二是秦淮数据70%股权收购仍需上交所审核通过及证监会同意注册，重组落地时间直接影响"产电算"协同的股权基础与并表范围；三是6000万平方米积层箔产线的实际开工时间——框架协议到设备进场，中间仍有较多不确定性。

主要数据来源

• 签约事实、项目内容（10-14签约、2000亩、600MW、年产6000万㎡积层化成箔、260亿产值、4000岗位）：中国青年报客户端2026-10-18（源自乌兰察布市集宁区通稿）、央广网内蒙古2026-10-18（乌兰察布市融媒体中心）

• 集宁8月五单签约（世纪互联360亿/秦淮230亿/中联云港290亿/普洛斯204.9亿/明阳电气）：乌兰察布市投资促进局官网

• 五大片区（2.4万亩、白海子+红海子近6GW/116万P、片区企业名单）：新华网内蒙古频道2026-10-18

• 乌兰察布全市109个项目、19万P、智算占比超90%：新华社2026年报道（截至2026年8月）

• 秦淮数据230亿/1GW智算中心（8-21签约、年产值60亿、1000岗位）：乌兰察布市投资促进局官网

• 东阳光2026年半年报数据（营收93.76亿元、同比增31.61%；高端铝箔36.73亿元/毛利率4.31%；氟氯化工22.45亿元/毛利率45.65%；电子元器件及材料19.02亿元/毛利率17.21%；AI业务2.89亿元/毛利率45.39%、同比增1144.22%；经营现金流25.12亿元、同比增843.66%；购建长期资产71.66亿元；设备投入41.14亿元）：东阳光（600673）2026年半年度报告（8月17日披露）

• 秦淮数据并购与重组（2025-09-10公告280亿元总对价收购秦淮数据中国100%股权、上市公司出资35亿元持股30%；2026-01-17交割完成、实际出资34.5亿元；2026-06-15重组草案80.5亿元收购东数一号70%股权、发行价19.68元/股、配套募资不超80亿元；2026-09-30反垄断审查决定书）：上市公司公告，上海证券报·中国证券网、新京报报道

• 东阳光云智算设立（2026年4月）、算力服务订单390—460亿元区间：公司半年报及管理层公开表述

• 积层箔营收2.13亿元、SST供电效率98.5%、液冷年产30万套冷板模组、R32价格、制冷剂配额约6万吨：东阳光半年报及集团通稿（中国经济新闻网、界面新闻2026-10-18刊发，界面标注为广告转载内容）——企业侧消息，重要数字建议以上市公司公告复核

• 秦淮数据运营799MW、在建及短期储备约690MW、远期约4GW；2025年营收63.82亿元、净利润16.55亿元：新华网、央广网

• 本文字段读数（600MW年用电量约50亿度）为本号按年均负载率60%、PUE 1.25估算，仅用于体量参照，实际以项目可研报告为准

08延伸阅读·算力前哨所系列

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文章来源：微信公众号「算力前哨所」

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