东吴证券研报：数据中心与Agentic AI打开Arm长期成长空间，首次覆盖给予“买入”评级

2026-10-22 张良卫 东吴证券 淘金 曹艳平

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这份研报的核心内容是什么？

本研报核心观点是Agentic AI推动CPU需求重估，Arm架构凭借低功耗、高能效优势在数据中心市场渗透率提升，TCO价值凸显。同时，Arm推出AGI CPU推动商业模式升级，面向Agentic AI时代的高密度、高能效数据中心CPU，获得多方支持。报告还分析了云端、边缘与物理AI三大市场为Arm带来的长期成长空间，并预测公司未来三年Non-GAAP归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级。

数据中心AI赛道的发展趋势如何？

数据中心AI赛道正经历从模型训练向复杂任务执行的转变，CPU在AI基础设施中的重要性日益提升。Arm架构凭借其技术优势，在数据中心市场渗透率持续提升，TCO价值凸显。未来，云端AI是主要增长来源，边缘AI提供稳定收入基本盘，物理AI则贡献中长期新场景增长空间。全球数据中心用电量预计将大幅增长，Arm架构已占据头部云厂商约50%市场份额，其Neoverse平台累计出货量超过15亿颗，市场前景广阔。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了Arm在Agentic AI时代的CPU需求重估、AGI CPU的商业模式升级以及云端、边缘与物理AI三大市场带来的长期成长空间。报告指出，Arm凭借领先的技术架构、成熟的软件生态及产业链议价能力，有望持续受益于AI算力基础设施升级。同时，公司商业模式升级将推动收入结构优化与盈利能力提升，为长期发展打开空间。

当前市场对Arm架构的判断是怎样的？

当前市场判断Arm架构在数据中心市场占据重要地位，其低功耗、高能效和可定制化优势使其在AI基础设施中备受青睐。Arm架构已占头部超大规模云厂商CPU计算市场约50%的份额，FY26Q4数据中心版税收入同比增长超过100%，Neoverse平台累计核心出货量超过15亿颗。随着AI算力需求持续增长，Arm架构的市场地位有望进一步加强。

研报是否存在需要关注的风险提示？

研报指出，虽然Arm在AI算力基础设施升级中具备显著优势，但未来发展仍面临技术迭代、市场竞争和客户需求变化等潜在风险。Arm需持续保持技术领先性，应对来自其他架构的竞争压力。同时，客户对AI算力需求的波动也可能影响公司业绩表现。此外，全球数据中心用电量的大幅增长也带来一定的环保和成本压力，需持续关注。