随笔：与全球IDC分析师的对话与思考

原创莱奥Leo 2025-07-26 14:45 上海

随笔写写，和全球IDC分析师的一些聊天以及思考

全文大概2700字，建议阅读时间：10min

随笔一篇，分享最近和国外IDC行业分析师（A君）的信息和思想碰撞的火花，喜欢这种洞察和观点的碰撞带来认知觉醒，很有趣和充满辩证……

[Section-1] —— 凭啥人家是全球分析师

A君一直做TMT行业分析很多年，based美国，是个行业名人，认识一堆IDC公司老板和CEO，资方大佬。洋洋洒洒的行业分析报告足足400多页，比起国内的研报（方便面味增汤），A君的报告绝对老火靓汤级别。和A君相识6-7年，以前在悉尼，新加坡或者HK都有见面，探讨IDC行业趋势和动态，A君最大不同就是深入每个市场和头部IDC公司的高管见面交流，包括CEO，CFO，还有机构资方各种人员。同时A君还和几个大行区域人员做资源层面交流，包括CBRE/JLL/KnighFrank。另笔者佩服的是，A君还有见几大用户专门做Site Selection/Commercial的人，可谓IDC买方，卖方，资源方都深度接触。

对比国内很多分析师，只能网上找资料，然后做到最好也就是“精选的董秘+董秘的甄选”。这句话是笔者总结的，分析师公司没那么多预算让人做扎实研报，买方服务也就这个样子。国内分析师除了付费专家（通常请不到什么高手），能线下拜访董秘已经算好。而董秘工作也就是整理和理解公司内部管理人员及其助理（通常写材料是助理）内部管理的一些“政府工作报告”风格信息。董秘通常都不是跑一线业务，然后几个公司董秘再取交集，大概就是国内研报的天花板，归根到底，分析师这工作，大家智力水平差不多，给同样信息后逻辑加工能力都类似。核心差异还是信息差（还是一线业务核心人员的信息更加准确）以及获取更具体信息渠道能力（人脉）。

笔者一直觉得A君研报是行业天花板，A君靠着报告形成自身行业IP。当时笔者也说到自己公众号运营情况，很多人尝试搞IDC行业公众号，最后不了了之。专业赛道的自媒体运营，还是要更深刻洞见，更多角度行业理解和实践才能走下去。看过很多人的自媒体账号，类似美食/心理学/职场/情感类博主，卖大部分都是花了很多时间做了很大堆没有多少影响力的事情（流量竞争激烈和离开一线实践后价值递减），还不如认认真真不断做行业实践，然后垂直赛道做好一件有一定影响力的事情，10万杂粉不如1万真粉。

[Section-2] —— 东南亚IDC机会窗

国内IDC也就是这个样子了，现在大家都忙着搞REITS退出，卖资产，回笼资本，再投入其他增量市场，特别是海外。

国内IDC市场的洞察和迷思_25H1

中美AI战略竞赛底层差异还是很大，假如大模型代差只有0.5~1.5代，对于数据中心而言，硬件层面代差可能有2-3代（以英伟达最新GB300为例），那么对应数据中心设计有多少代差？

A君的看法和我一样，他也觉得中国境内数据中心平均密度只有美国1/2和1/3，而且国内增量也只有美国1/3~1/4。假如国内最厉害的华为昇腾芯片可以追赶英伟达需要5年时间（随便假设），那么数据中心人员能力和海外人员差距又有多少呢？从笔者角度，未来新一代数据中心的管理层和高手，一定是做过海外数据中心设计到交付的从业人员，这部分人会分享到红利。

说到东南亚市场，如果特朗普对AI新政策影响到东南亚，实际上对于AI需求增量的国内出海客户会形成不少冲击。过往Sijori的行业窗口期达到尾声，新增客户还有哪些呢？未来规划的量又有多少？现在都有在谈泰国数据中心，这个增量逻辑背后的客户驱动力是什么呢？究竟这些IDC增量逻辑已经到了发展的前期，中期，还是后期呢？

[Section-3] —— 由PE和险资，国家资本构成的大资本游戏

大体上，数据中心这类基础设施大投资，都是机构 + 组建高管团队的玩法。在不断壮大的资产包里面，不断引入各种险资（保险资金）、国家主权基金（SWF）和养老金等机构投资者。这些险资管理着数万亿美元的庞大资产，具有极长的投资视野，并且对稳定、可持续的回报有强烈需求。数据中心提供的高现金流和长期合同稳定性，能够很好地匹配它们的长期负债和回报预期。这些机构投资者已广泛参与数据中心领域的合资与直接投资。

私募和险资（主权基金和养老金）的结合，能够汇聚超大规模资金以满足数据中心的庞大投资需求。这种结合还能优化资本结构，由PE基金提供追求高增长的灵活股权资本，而长期机构资金则提供更具“耐心”的稳定基石资本，从而平衡整体风险与回报。同时，通过发行房地产投资信托（REITs）等方式实现资产证券化，有助于数据中心运营商实现“轻资产”运营，加速资本循环并提高投资回报率。这种多元化资本的结合，为未来数据中心资本结构规划发展提供了更加合适的模式。

普通人基本不要做IDC创业的梦，除非家族企业同时有巨大地产，现金这类下场结合MA玩，但最后因为要做更大的deal，资金总是不够用，要做大股东基本不可能了，同时基建类搞A/B股，同股不同权由管理团队完全掌控也很难。

[Section-4] —— 未来IDC公司

A君提到未来IDC形态，讨论星际之门和一些新IDC平台公司特点。其中有一个公司，A君印象很深刻，说公司只有5~6个人就去开发大型IDC，其中大量依靠合作伙伴，软件，AI工具等，还是一个美元大基金投资的IDC公司。

笔者觉得这类应该是新型IDC公司的形态，实际上一直不觉得IDC公司需要养很多人。笔者和A君讨论了一个曾经的思想实验，如果IDC公司只有1个人，假设其他东西可以外包和使用各种软件和自动化工具，这会是一个什么样的图景？A君比较佩服笔者的脑洞，但笔者并不是口嗨类型。严肃讨论下，如果用这个超级模式下去思考，重构整个IDC设计，开发到运营的链条，实际上未来IDC公司的EBITDA率轻轻松松90%（不含电力）。同时这种思想实验最大好处是，假设这些软件和自动化工具都在，那么就有重新定义什么是未来形态（新产业的能力）。既然AI时代，可能有很多一人公司，为什么IDC需要那么多人，如果不要那么多人，又需要哪些自动化软件和硬件配合？这里面有多少可以做的创业机会和思考，这才是问题的核心。

笔者还提到YC投资的几个IDC初创企业，很多都是做软件类公司，做硬件+重资产的，有一个是搞太空数据中心，一个是海底数据中心。既然搞IDC重资产很难创业，实际上搞硬件和软件创业的机会更大。

[Section-5] —— IDC资产和技术形态

欧美现在都讨论未来机架形态可能是300kW~1MW（2~3年内），而实际上制冷设备可能会变得更加ICT配套化。笔者几年前就有预想，数据中心未来大概率变成储能电站，而近1年多的观察，更加相信这种判断。所谓AI工厂技术形态，可能就是GPU整机设备，配套储能电站搞法，现在提SST产品应用本质就是这条技术路径。

A君不是技术人员，对此理解不太深刻。但笔者继续引述北美发生的事，能源资本已经在发电端搞SMR本地发电等微电网做法，所以实际上未来数据中心形态就是能源微网+能源路由器，能源微网改变市电为主的用能结构。一旦进入新能源和储能的技术逻辑，连投资逻辑都会变化。因为传统数据中心现金流收入会变成其他能源电力服务现金流（储能系统的现金流收入是多样的，和IDC很不一样）

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