国信证券互联网行业研报：Neocloud融资深度——债务杠杆与项目回报的敏感性测算

国信证券测算CoreWeave、Nebius、IREN等Neocloud依靠大客户长协与GPU资产抵押融资扩张，当前普遍亏损，回报对交付节奏和GPU使用寿命最敏感。CoreWeave当前负债率达93%，26Q2末综合债务成本约8.3%；若建设延期一个季度或GPU寿命低于五年，项目IRR将低于WACC。